国庆假期来临之际，国内各大金店纷纷推出了“节日优惠”的促销活动。在周大福、周生生和老凤祥等知名品牌的柜台上，足金饰品的价格普遍下滑至每克1254元至1262元，较9月初的水平下降了约6%。与此同时，伦敦现货黄金的价格在10月2日降至每盎司4140美元，近一个月内损失7.45%。虽然市场新闻没有引发剧烈波动，却导致不少投资者开始在朋友圈流传“黄金行情已见顶，牛市将结束”的论调。但我想提醒大家，在这种情况下，关注价格的波动尚不如关注谁在买入金条来得重要。
在中国人民银行的月度报告中，有一个绝大多数散户容易忽视的变化正在发生。央行在2024年11月重启黄金购买计划，预计至2026年6月，黄金储备将从约7355万盎司增至7544万盎司，连续20个月维持这一增持趋势。更加引人注意的是，从2025年3月到2026年2月，增持规模每月在1到5吨之间波动，而到2026年3月开始，单月增持数量显著上升，5月更是创下年内最高，几乎一次性增加近10吨。这一变化的转折点恰好出现在金价首次突破4000美元之时。
这意味着什么呢？越贵越买。这一逻辑与我们常见的“低买高卖”截然相反。你不禁要问：央行这不是在损失投资吗？事实上，央行的购入策略并不是为了赚取短期的价差，而是为了优化储备结构。截至2025年底，中国黄金储备占比约为9.7%，而全球的平均水平则为15%。这意味着，我们国家的黄金储备远低于世界平均水平，距离美国70%以上的储备比重更是相距甚远。因此，央行的目标并非“抄底”，而是“补课”。只要美元信用的长期趋势未变，这种补充行动便不会停止。对于一个以十年为周期进行配置的机构来说，单纯的价格波动根本微不足道。 谈球吧
在理解了这一背景后，我们就能更清晰地把握国庆后黄金市场的三大变化。首先，定价权已经发生了转移，而大部分散户尚未察觉。过去二十年里，国际金价一直是“美国实际利率的影子”。根据以往的经验，美联储加息一般导致金价下跌，降息则推动金价上升。然而，自2022年起，这一规律被打破。尽管预计2025年至2026年间，美联储将基准利率提升至3.75%-4.00%这样高位，却并未如预期般导致金价崩盘，反而从1800美元一路上涨至4500美元。这是因为市场上出现了新买家，他们的需求量之大令人震惊。近年来，全球央行的年均购金量超过1000吨，相较于之前十年的500吨翻了一番。这一千吨的采购不仅仅是短期资金的进出，而是一种长期战略配置的需求。这类买家对价格的敏感度极低——4000美元时买，4500美元时照样买，甚至在价格回调至3800美元时还会加仓。传统的技术分析与之截然不同。
国庆过后，我们会频繁看到新现象：每当金价大幅回调时，不久后就会被“神秘买盘”迅速接走。这些买盘并非来自中东的富豪或印度的结婚需求，而是各国央行在低价位时静悄悄进行的增持。因此，可以判断，4000美元这个关口，未来相当长一段时间内将成为坚实的支撑位。若是期待金价跌回3000美元以便抄底的人，恐怕需要耐心等待很久。
其次，黄金的估值锚已经彻底发生改变，继续盯着美联储的决策可能会面临风险。日前，美国公布的9月非农就业数据显示，仅增加2.9万人，远落后市场预期的9万人；失业率却攀升至4.2%，薪资增速下降至3.0%，是自2021年5月以来最低。依照以往的理解，像这种经济数据往往会引发降息预期，从而扶持金价大幅上涨，但实际情况却出乎意料，金价当日仅小幅反弹不到1%，随后的几天又再度承压回落。市场反应为何如此平淡？因为“降息=金价上涨”的旧模式早已经被市场定价，边际效应微乎其微。真正影响金价的，变成了更深层次的经济现象——美国的财政信用。美国的债务已经超过36万亿美元，利息支出占据了联邦财政收入的一大块；而10年期美债收益率接近19年以来的高位5.27%。与此同时，特朗普政府则在加大关税战、移民排斥等措施，反而加大了美国财政的压力。 谈球吧
设想一下，这意味着什么。多年来，拥有美元储备的国家可以在国际结算、能源贸易、金融博弈中占得先机。但当美国可以随意冻结俄罗斯3000亿美元的外汇储备，SWIFT网络然可随时“断电”，这张“入场券”的信用开始遭到削弱。全球财长们心中都有一笔对账——即便美债再高的收益率，也无法弥补本金被没收的恐惧。与之相比，黄金作为一种资产，其不可被印刷、也无法被冻结，更不受制于任何主权。这样的“中立性”从前只是一种状态，而如今已成为最坚固的保护伞。
因此，我的判断是：国庆之后，评估金价走势时的“思维工具”需要进行更新。关注鲍威尔发言的频率应降低，而美国财政部的发债规模、信用评级动态以及俄乌、巴以、美伊等地缘政治的变动频率则应提高。若仍抱持旧有思维的人，可能在这个新周期中反复错失良机。
最后，普通人应关注的最关键变化的是，黄金作为资产的本质角色正在经历重新定义。过去，黄金被广泛视为“避险资产”。在战争、通货膨胀等风险预期升高的情况下，投资者往往会购入黄金以求得安全感。然而，未来黄金将不仅仅是避险工具，还可能成为另一个更为重要的金融工具，推动市场的进一步演变。 谈球吧
